DCF法による企業価値計算 - フリーキャッシュフローの予測

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フリーキャッシュフローの予測

  • 投稿者: K
  • 2010/12/23 8:55 PM

まず、将来のフリーキャッシュフローを予測します。フリーキャッシュフローとは「企業が自由に使えるお金」のことですので、企業が事業活動によりいくらもうけて、それによって自由に使えるお金がどれくらい増えるかを予測します。

具体的な計算式は以下の通りです。

フリーキャッシュフロー=税引き後営業利益+減価償却費-設備投資額-運転資金増加額

※税引き後営業利益を用いるのは、「事業運営による利益」を元にしてフリーキャッシュフローを計算するためです。そのため、有価証券売却益などの財務的な活動による損益(営業外損益)や、固定資産売却益などの例外的な損益(特別損益)を加味しないよう、経常利益や税引き前利益を用いず、営業利益を用います。また、税金は「自由に使えるお金」に該当しないので、税金を差し引いた、税引き後営業利益を用います。

営業利益:事業活動による利益

経常利益:営業利益+株式売買の利益などの投資収益

税引き前当期純利益:経常利益+固定資産の売却益などのスポットの利益

※減価償却費は、実際にキャッシュアウト(お金の流出)が発生しない費用なので、税引き後営業利益に足します。

※設備投資額は、減価償却費として複数年にわたり費用化されるため直接は当期の費用になりません。しかし、キャッシュアウト(お金の流出)は発生しますので、税引き後営業利益から引きます。

※運転資金は、仕入れ代金の支払い分など、企業が活動するために常に保有していなければならないお金のことです。すわわち「最低限これだけは持ってないといけないお金」であり「自由に使えるお金」になりません。そのため、運転資金の増加額は税引き後営業利益から引きます。

なお、運転資金増加額は以下の式で計算します。

運転資金増加額=期末運転資金―期首運転資金

運転資金=流動資産―流動負債+短期借入金

<フリーキャッシュフロー予測表>

将来のフリーキャッシュフローの予測には、下のような表を利用すると便利です。

1年後 2年後 3年後 4年後 5年後
売上高 3,000 3,100 3,300 3,600 4,000
▲原価 1,500 1,550 1,650 1,800 2,000
▲販管費 900 900 900 1,000 1,000
営業利益 600 650 750 800 1,000
▲法人税240 240 260 300 320 400
税引き後営業利益 360 390 450 480 600
+減価償却費 50 50 50 100 75
▲設備投資額 50 50 100 50 50
▲運転資本増加額 -5 0 0 5 0
フリーキャッシュフロー 365 390 400 525 625

※“▲”はマイナスを意味します。

※法人税は、営業利益に実効税率をかけて計算します。実効税率は、一般的に40%とすることが多いです。

※上記の表のエクセル版をダウンロードできます。合わせてご利用ください。


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