DCF法による企業価値計算 - WACCの計算

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WACCの計算

  • 投稿者: K
  • 2010/12/23 9:01 PM

次に、①で予測した将来のフリーキャッシュフローを現在価値に割り引くためのWACC(ワック、Weighted Average Cost Of Capital)を計算します。

WACCは、日本語に訳すと「加重平均資本コスト」となり、すなわち、「負債資本コスト」と「株主資本コスト」を加重平均したものがWACCとなります。

<資本コスト>

資本コストとは、「資金を調達するためのコスト」のことを言います。

例えば、銀行からお金を借りると利子がかかります。この場合、

「銀行からお金を借りる」=「資金を調達する」

ために発生する「利子」が

「資金を調達するためのコスト」=「資本コスト」

になります。

<負債資本コストと株主資本コスト>

「資金を調達するためのコスト」である資本コストは、資金調達の方法によって、大きく「負債資本コスト」と「株主資本コスト」の二つに分けられます。

「負債資本コスト」は、貸借対照表の有利子負債に係るコストです。銀行からの借入金や社債などの有利子負債で資金を調達するときのコストで、具体的には「負債資本コスト」は有利子負債の利子率となります。

「株主資本コスト」は、貸借対照表の「株主資本」に係るコストです。すなわち、株式の発行などにより、株主から資金を調達したときのコストです。

株主が「ある会社の株を買う」=「ある会社に投資する」場合、投資した金額を用いてその会社が収益をあげることを期待しています。最終的には、その収益が株主に還元されることを期待しています。

例えば、A社が

「新しい工場をつくるために資金が必要なので、一株100円で株式を発行します。この工場が完成すると、三年後には利益が100億円増加します」

と言って株式を発行し、Bさんがこの株式を購入したとします。このときBさんが

「三年後に100億円利益が増えれば、株価は一株120円に上昇するだろう」

ということ考えて、株式を購入していたとします。この場合、株主であるBさんは、三年後に100億円利益が増える(そうすれば一株100円で買った株価が120円になる)ことを期待して、A社の株を買っているのです。

これをA社の視点で見ると、Bさんは「三年後に100億円利益が増える」と期待しているから今回株式を買ってくれたわけです。そのため、もし三年後に100億円利益を増やすことができなかった場合、今後BさんはA社の株式を買ってくれなくなる恐れがあります。

すなわち、株主であるBさんから今後も資金を調達するためには、Bさんが期待している収益をあげることが必要になります。

上記の例でいうところ「三年後に100億円利益が増える」といった、「株主が期待している収益」を、CAPM(キャップエム)という理論を用いて計算したのが、「株主資本コスト」です。

これらの「負債資本コスト」と「株主資本コスト」を、有利子負債と株主資本の比率で加重平均したものを、加重平均資本コスト、すなわちWACCといいます。

なお、上場企業と非上場企業で計算方法が異なりますので、それぞれに分けて紹介していきます。


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